前海开源基金吴国清万物皆周期以绝对收益为
如果给自己的投资理念选一个关键词，前海开源基金执行投资总监、基金经理吴国清认为“周期”最为恰当。他坚信万物皆有周期，资本市场亦然，在周而复始、牛熊交替中循环反复。然而能够把握住市场周期甚至穿越周期并非易事，吴国清就是一位深谙周期的基金经理。
但与多数周期派基金经理有所不同的是，吴国清对成长股和周期股均颇有研究。并且在他看来，周期股和成长股有相通之处，不必非黑即白。在基金行业磨砺15年，他形成了“一手周期、一手成长”的能力圈，研究范围覆盖上游的有色、煤炭等，周期特征明显的农林牧渔等，以及具备成长特征的医药、新能源等。
正是由于其投资范围广泛、投资风格不单一，为其应对各种不同的市场环境奠定了坚实的基础。投资策略方面，他主要通过对宏观经济和行业景气的研究，自上而下挖掘高景气、竞争格局良好的细分行业，选择稳定成长的个股，追求长期稳健回报。
周期研究出身的他坚持以绝对收益为导向，与此同时，在吴国清看来，要保持每年都有不错的收益，基金经理必须不断发掘新的投资机会，对组合进行持续调整和优化。
在这种“求稳又求变”的理念指导下，他所管理的前海开源沪港深核心资源得到基民高度认可。在持有人结构上，这只基金在过往很长时间内个人持有占比为%。规模的稳定也在一定程度上避免了申赎带来的风险波动。
Wind数据显示，自年到年三年内，该基金年度涨幅分别为32.25%、46.81%、45.34%。正是受益于这种稳定的增长，基金成立以来年化收益率达到20.09%（截至6月8日），在同类产品中表现居前。
这位稳健、务实、勤奋的基金经理有何独到之处？他对资本市场及投资有何理解？吴国清近期分享了自己的投资策略和市场观点，这些内容也可以帮助投资者更立体地走近这位基金经理和他的投资世界。
吴国清
前海开源基金执行投资总监基金经理
清华大学经济管理学博士，基金从业经历14年，曾任南方基金行业研究员、基金经理助理、投资经理助理、投资经理。自上而下，优选赛道，精选个股，偏好成长股。
以绝对收益为导向
追求长期稳健回报
Q:请谈谈你的从业经历。
吴国清：回顾我的职业生涯，其实我的履历也是众多基金经理的标配，毕业后，从研究员干起并一路成长。我毕业于清华大学，拥有经济管理学博士学位，在年加入南方基金，历任研究员、基金经理助理与投资经理，在市场摸爬滚打了近7年后，加入了彼时刚成立两年的前海开源基金，开启了公募基金经理的职业生涯。截至目前，我已经积累了近15年的基金从业经历。
我曾经担任过专户投资管理部投资经理，现在管理的产品既有债券基金又有权益基金。但在日常工作中，我的研究和投资主要是在股票部分，负责权益基金中的股票投资以及二级债基中的权益部分。
Q:从年9月份开始担任基金经理到现在，你已经有近7年的基金组合管理经验。能否谈谈你对投资的心得体会？
吴国清：从业以来我最大的体会是，投资必须敬畏市场，并且要不断地学习和适应市场。中国经济和社会发展已进入到一个新阶段，外部的国际政治经济格局复杂多变。A股和港股市场作为多维现实世界的一个缩影和投射，受到的影响因素很多，变化快、波动大，把握起来难度较大，需要不断学习，持续扩大能力圈，才能更好把握住机会。
Q:您的投资理念是什么样的?经历了哪些较大的进化？
吴国清：“不积跬步，无以至千里；不积小流，无以成江海。”我的投资理念是以绝对收益为导向，追求长期稳健回报。年刚开始做投资，国内市场价值投资的理念还不是很成熟，当时投资行为比较短期化，也没有稳定的投资策略。年之后，优质的龙头公司成为市场投资的主旋律，价值投资理念被市场广泛接受认可，也契合基金公司的投研理念。也是从那时起，我开始选择一些好行业好公司，持有较长时间，追求更长期的回报。
后来，结合国内市场的一些特性，我把投资目标调整为每年都有较好的回报和排名，这就需要不断去发掘新的投资机会，对组合进行持续调整和优化。
Q:这种坚持绝对收益，追求长期稳健回报的理念是如何形成的？
吴国清：这与我的经历有关。入行初期，我主要做医药和有色金属的行业研究。前者追求稳定成长，注重个股选择；后者则属于资源周期，注重对宏观经济和行业景气的研究。通过对这两个比较典型的行业的研究学习，我对成长股和周期股的特性及其投资逻辑有了一个比较初步的认知。
我对绝对收益的认识则起源于企业年金管理。年，我开始做专户投资管理企业年金。年金管理以绝对收益为主要投资目标，通常年金要求的收益率不高，但是要每年都挣钱，这其实是一个挑战性较高的目标，也是一个很务实的目标。我个人是很认可这种投资目标的，所以后来就逐渐形成了一个追求长期稳健回报的投资理念。
一手资源，一手成长
Q:你投资最多的行业有哪些？形成了怎样的能力圈？
吴国清：我投资最多的行业包括医药，有色、食品饮料和新能源等。医药和有色是我早期做研究员时候研究过的行业，后来逐渐把研究范围延伸到了消费和科技成长。
要形成能力圈，需要大量的案头学习、实地调研、广泛交流和实战训练，这需要持续高强度的投入时间精力，“专注”和“深耕”是两大关键词。
Q:从过往持仓来看，您比较偏好周期股。现在行业里有很多擅长周期股的选手，与其他基金经理相比，您有什么特色？
吴国清：整体来看，我目前重仓的行业偏周期，但同时具备成长属性。过往多年的投研经验让我领悟到，周期和成长行业拥有相通之处，如果只是做纯周期投资，偏博弈的投资风格不会带来太高胜率，一旦买在高点可能面临向下的风险。我更愿意去选择带有成长属性的周期股，不光可以赚行业贝塔的钱，还可以赚个股阿尔法的钱。
Q:成长股选择中，你的选股逻辑和标准有哪些？
吴国清：我个人比较喜欢成长股，选股逻辑如下：好的行业更容易诞生好的公司，因此先挑选成长性好的行业，包括行业景气度和市场空间；其次，选择个股，标准包括业绩增长前景、盈利提升能力和公司治理，最后评估一下估值。
事实上，周期是用于理解世界规律、分析行业和公司的抓手，概率是对不确定的未来做出假设和判断的标尺。无论是周期股还是成长股，都遵循周期运行规律，只是时间维度不同。
我会基于对宏观、行业、公司三个层面的“周期思考”，把对当前周期位置的判断，作为决定具体投资策略和分配研究资源的出发点。
Q:在你的投资生涯中，有什么飞跃点或者突变点吗？
吴国清：从年做投资到现在，A股市场也经历了几次大的结构变化，在一些典型的结构化行情中，学习到的东西最多。
我可能感触比较深的是年之后核心资产和赛道股的行情演绎。不同以往，优质公司开始成为市场的投资共识，这对我们机构投资者是有利的，也坚定了我们以研究驱动投资，专注于价值投资和长期投资的信念。
后来到了年，赛道股持续上涨几年并成为全市场共同的追逐对象，很快就快速回调，又低迷了较长时间来消化高估值。这也让我们再次认识到再好的行业和公司，估值都有个顶，就像牛市到了后期泡沫化也会被刺破一样，均值回归的力量始终存在，万物皆有周期，股票市场也不例外。
自上而下优选赛道、精选个股
Q:你的投资框架是什么样的？
吴国清：对于基金管理，我个人还是偏好自上而下的投资方法。目前中国股票市场体量很大，新兴行业越来越多，上市公司也有好几千家，采用自上而下，化繁为简的投资方法效率会高一些。自上而下是从仓位到结构到个股的逐步推进的决策过程，也是宏观和中观微观相互决定，相互印证的反馈机制。
落实到具体的投资管理，先是研判大势定仓位，这是决定业绩最重要的因素，当然这也是最难的部分，在没有出现极端行情的情况下，大部分时候我的仓位会比较高，因为长期看好中国股市。
其次，根据行业景气度和估值状况等因素，选择投资的风格、板块和行业。最后，就是在相应的板块中，精选几个个股，争取挖掘到个股的alpha。早期做绝对收益投资，也是采用这个框架。
综合而言，我主要是通过自上而下的方式，根据对宏观经济和周期变化的跟踪，从大周期的角度去理解细分行业，
转载请注明：http://www.jinyawz.com/zflzy/9975.html
