组合基金篇一文看懂排排网私募基金五大

年证监会发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》和《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》(以下合称“资管细则”)，确认了私募FOF/MOM业务模式的合规性，给私募FOF/MOM的未来发展提供了新的机遇。而私募FOF/MOM便是我们今天要讨论的组合基金的两种业务模式。

目前市场上的多数证券类私募基金主要直接投资于二级市场，主要以股票、债券、期货及衍生品等为投资标的，但组合基金是个例外。就投资目标而言，组合基金就和一般的私募证券投资基金严格地区分开来。

组合基金篇

组合基金通过配置不同的基金产品或由不同的基金管理人对基金资产进行管理。组合基金管理人不直接投资于二级市场证券产品，而是以基金产品或基金管理人为目标进行投资，进一步分散投资将投资组合多元化，主要基金资产投资于其他基金份额（一般不低于基金资产的80%）。投资的标的可以是私募基金、公募基金、券商期货的集合理财计划等。

组合基金对比与一般的私募证券投资基金有着较为明显优势，逐渐成为银行、券商、信托、资管、第三方等众多金融机构争相布局的领域。

第一，股票市场风格频繁切换，普通投资者难以通过购买单一策略的私募基金产品来取得长期稳定的收益，组合基金通过配置不同策略，提高了产品的策略丰富度，同时可以借助投资多个策略来分散产品的风险。

第二，私募基金以万为起购点，同时投资多个单一策略产品需要大量资金，而通过组合基金则可以以最低门槛同时配置“一篮子”不同的私募基金产品或私募基金管理人。

第三，组合基金产品一般有“双层风控”的机制，除子基金或子投顾层面由投资经理设立风控规则外，在母基金层面由组合基金经理对所配置的产品或基金经理进行全方位监测管理。

组合基金主要可分为FOF和MOM两种类型，其中FOF是目前市场上的主流组合基金产品，MOM产品数量仍较少。

（一）FOF

FOF(FundofFunds)又称“基金中的基金”，是一种专门投资于其他证券投资基金的基金产品。与一般的子母基金不同的是，FOF并不直接投资股票或债券，其投资范围主要以其他基金产品为主，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产。该子策略主要包括TOT（TrustofTrusts）、TOF(TrustofFunds)和FOHF(FundofHedgeFunds)等几种类型的产品（考虑不同的发行主体和不同的投向）。

在运作模式上，FOF主要以直接投资基金管理人发行管理的基金产品为主，该基金既可以是子基金管理人自主管理的存续产品，也可以是母基金管理人为子基金管理人单独设立、但由子基金管理人独立管理（或者作为投顾管理）的新产品。

私募FOF根据投资目标不同可以分为激进型FOF、稳健型FOF、保守型FOF等类型。

激进型FOF主要资金投资于风险暴露较大的投资策略，如股票多头、定向打新、CTA策略等。

稳健型FOF主要资金投资于风险不高但收益稳健的投资策略，如股票市场中性、套利策略等。稳健型FOF主要资金投资于风险较低的投资策略，如债券策略（利率债为主）、现金管理等。

当然，FOF投资经理也可以根据不同客户对于风险/收益的不同偏好进行定制化组合，甚至可以在FOF组合中单独配置一种资产或投资策略。

比如，所有的子基金均是投资于股票策略的细分策略（股票主观多头、股票市场中性、股票量化多头）可以成为股票策略FOF，以此类推可以获得CTA策略FOF、量化策略FOF、债券策略FOF等。

私募FOF根据投资标的是否内部产品可以分为内部FOF、外部FOF。其中内部FOF是指FOF产品仅具有资金募集的通道的属性，募集的资金均投入发行发自有平台的私募基金产品进行投资操作。而外部FOF则是指FOF产品以投资为主，募集的资金投资于发行方以外的私募基金管理人发行的私募基金产品。

特别说明：TOT（一对一）、FOF（一对一）等单独成立基金产品定向购买单一私募证券投资基金产品的，在策略分类时该产品的投资策略将与标的基金产品投资策略一致。在本策略分类体系中不纳入组合基金考虑范围。

（二）MOM

MOM投资模式即管理人的管理人基金(ManagerofMangers)模式，由MOM基金管理人通过长期跟踪、研究基金经理投资过程，挑选长期贯彻自身投资理念、投资风格稳定并取得超额回报的基金经理，以投资子账户委托形式让他们负责投资管理的一种投资模式。MOM管理人是产品管理人，履行法定的受托职责；子管理人是母管理人的投资顾问，属于基金服务机构，受母管理人委托提供投资建议等基金服务。

在运作模式上，母管理人将组合资产划分成若干子资产单元，每一个子资产单元按规定单独开立子证券期货账户，子管理人在约定权限范围内为子资产单元提供投资建议或者下达投资指令，母管理人做出投资决策并负责交易执行。

FOF和MOM的特征与差异

1、FOF的投资对象为私募基金、信托、公募基金等基金产品（投“产品”），MOM的投资对象对象为基金管理人（投“人”）。

2、FOF容易出现双重收费情况，即标的基金收费一次，FOF组合基金再收费一次，而MOM不存在产品双层机构，MOM基金经理和子投顾基金经理共享管理费和业绩提成，收费模式单一。

3、FOF以私募基金产品为主要标的，需根据私募基金开放时间进行申赎，流动性相对较差；MOM可以在策略调整前与子投顾进行协商调整投资策略，灵活性型较高。

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