金山办公研究报告C端付费率持续提升,B端

（报告出品方/作者：信达证券，庞倩倩）

1.1主营业务和产品

小结：公司主要产品为WPSOffice、金山文档、金山办公数字平台，其中WPSOffice是核心产品，金山文档是WPSOffice云端生态的扩展，数字办公平台是WPSOffice和金山文档的集成产品，灵活赋能企业办公数字化。公司主要收入来源为个人订阅业务，机构订阅和授权业务以及互联网推广业务。参考微软订阅制转型后收入表现，公司在双订阅制转型后现金流和收入增速有望更平稳。收入构成：公司年把收入口径调整为个人订阅业务、机构订阅业务、机构授权业务以及互联网推广业务；年个人订阅业务占比52.77%，机构授权业务占比21.51%，机构订阅业务占比17.81%。个人订阅业务收入占比大于机构授权和订阅业务，基于优化用户使用体验的长期发展战略考虑，公司持续调整互联网广告业务方向，广告业务从16年开始呈现平稳收缩的趋势。

调整机构授权模式：对于机构授权业务，公司未来计划逐渐将其向机构订阅业务转移，从License授权转向订阅制，该调整有望使得公司的现金流以及收入增速更平稳。参考微软推出Office前后收入增速的对比。年6月28日，Office发布，微软从以往的授权业务模式转为授权和订阅模式；在这之前，受License销售模式影响，相关产品的收入增速边际变化大，在推出订阅制产品后，经过几年过渡后，微软Office收入增速趋于平稳（-年之间的收入增速波动是授权产品逐渐在向订阅产品转移，而订阅产品的价格是比授权产品便宜的，转移过程中收入增速波动比较大是合理的）。

产品战略：公司产品的开发路径是步步推进的，年，WPSOffice移动版上线，在移动端扳回一城，用户数量上实现对微软Office反超；年，微软重整旗鼓，推出“云优先、移动优先”，着重布局Office云端生态，WPS也紧跟步伐，年推出“WPS+云办公”战略，在WPSOffice上推出云端服务；经过三年的云端生态开发，公司技术逐渐趋于成熟，于年推出金山文档，实现了云端和本地端办公的一体化；随着金山文档的用户增长，以及陆续推出的一系列协作工具，金山办公完成了从单机版文档处理工具到面向多人的协同工具的转变，而十四五规划所提出的数字化建设对企业的数字办公转型做出了要求，公司的发展重心也由原来的专注个人办公需求逐渐转向赋能企业数字办公转型，公司推出金山数字办公平台，集成金山文档和WPSOffice功能，为技术力各异的企业办公系统建设提供服务。

1.1.1WPSOffice：移动端反超微软，PC端持续发力

小结：WPSOffice办公软件是公司的核心产品，主要通过向C端和B端客户提供增值服务创造收入，为C端用户提供功能型和内容型两种增值服务，为B端用户提供办公云服务、办公解决方案等增值服务。PC端渗透率离微软Office仍有一定差距；在移动端，公司产品则处于优势地位。产品基础功能由四大模块构成，即WPS文字，WPS表格，WPS演示，PDF阅读器。产品通过WPSOffice桌面版（Windows版本、Mac版本、Linux版本）及WPSOffice移动版（Android版本、iOS版本），实现了多端覆盖。产品所提供的增值服务主要包括企业办公增值服务和个人办公增值服务；企业办公增值服务为组织级客户提供专业级产品、企业办公云服务及办公解决方案；个人办公增值服务为个人用户提供功能型和内容型两种增值服务，包括PDF编辑、精美PPT模板等。通过统一账号系统，客户可借由邮箱、QQ、

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