范华详解贝莱德建信理财养老金融两度首发贝
承载全球最大养老金管理者之一贝莱德集团的先进经验，依托中国建设银行广阔零售客群，贝莱德建信理财公司在养老金融领域频有建树。
继去年4月发行首只十年期养老理财试点产品“贝安心养老理财产品1期（封闭式）”（简称“贝安心”），填补国内长期养老理财产品市场空白后，贝莱德建信理财再度拿下个人养老金融领域的另外一个首发——获批发行国内首只合资理财公司个人养老金理财产品“贝嘉目标风险稳健型固定收益类理财产品（最低持有天）”（简称“贝嘉目标风险稳健型”）。
“贝嘉目标风险稳健型”产品进一步扩大了个人养老金投资者的选择范围。自今年2月首批个人养老金理财产品推出以来，目前共有14家行代销19只个人养老金理财产品。据银行理财登记中心信息，截至9月20日，有近15万投资者开立个人养老金理财产品行业信息平台账户，累计购买金额近10亿元。
贝莱德建信理财自成立就直面国内资管产品净值化转型带出一系列新规的监管环境，并经历了股、债双杀造成资产价格明显波动的市场环境。截至六月末，其存续理财规模.17亿元，货架兼具固收（39只，规模合计约94亿）、混合（1只，约1.65亿）、权益（2只，约22.6亿）不同品类，涵盖不同形态（封闭式、开放式）及风险程度水平，资产配置呈多资产和多策略特点。
据券商中国记者从该司内部了解，目前公司产品的到期业绩基准达标率超过65%，今年以来发行的理财产品达标率达%。
在养老金融领域两度首发、系统化主动投资显效、较早推出美元QDII产品为投资者海外配置提供新选择……这些都为贝莱德建信理财逐渐积淀起差异化认知标签。
先人一步的养老理财探索是否积累了有效经验，这种经验如何沿用到首只个人养老金理财产品上？首只个人养老金理财产品如何演绎创新，策略选择与资产配置较此前养老理财试点产品有何差异？贝莱德建信理财如何因势而变，将自身产品与贝莱德资产组合管理和风控经验与中国监管制度、市场环境、投资者偏好等做到有机结合？记者就此采访了贝莱德建信理财总经理范华，她将自身深度思考一一阐述。
券商中国记者：正在销售的首款个人养老金理财产品“贝嘉目标风险稳健型”和此前十年期养老理财试点产品“贝安心”有何不同？
范华：作为此前推行的养老理财试点产品，强调长期投资，基本要求是五年以上。我们和各家机构一样，选择发了一只封闭型产品“贝安心”，但在期限上，将其期限设定至长达十年，是国内养老理财第一只十年期产品，填补了市场空白。我们希望通过长期限，让客户理解投资中的短期波动；然后多配一些权益，让客户得到更优回报。
“贝安心”的设计比较强调稳健。从业绩上看，此产品自成立以来表现不错，虽然股票配置比例较高，但截至目前创出将近5%的年化收益。
“贝嘉目标风险稳健型”作为个人养老金理财产品，它跟“贝安心”相比有几个特征：
一是免税红利（注：监管规定对个人养老金的缴费、投资、领取个人养老金环节，均实施递延纳税优惠政策）。
二是在运作模式上，为了最大化支持客户流动性需求，同时基于规模运作的考虑，我们没有沿用“贝安心”养老理财试点产品的长期封闭式设计，而是设定了最低持有期一年后按日开放。
三是在产品策略上，我们更多借鉴海外比较成熟的投资策略，选择了目标风险策略，基本上把风险波动组合的波动率设在了2%这个水平。在这个导向下，我们将股票投资中枢定在4%~8%的区间，剩下以固收资产为主，满足到国内理财客户偏保守稳健的需求。券商中国记者：可否延展解释一下“贝嘉目标风险稳健型”中的目标风险策略和“贝安心”的策略有何差异？
范华：两者的差别很大。“贝安心”这款产品的设计主要是以利率债打底，比如利率债投入80块钱，剩下的20块钱可以投到股票里面，那么我们对十年期间股票市场还是有比较大的信心的，我们希望股票在这十年中可以达到5%-10%的收益区间。基本上,这款产品的策略是稳健的，运用大类资产配置的方法，合理构建国债、政金债等资产和风险资产的配置组合，并运用平滑基金等工具对产品净值波动进行适当控制，合理平衡产品的收益性和波动性，力争实现资产的保值增值。同时，产品严格设定标准，在底仓配置上仅投资于具有国家信用支持的国债、政金债，通过对此类资产的持有至到期策略，为产品提供科学的风险管理。
而目标风险型产品是日开的产品，需要动态调整配置，所以说“贝嘉目标风险稳健型”是需要投资经理更频繁地进行日常管理的一个产品。具体而言，我们会从宏观、基本面、技术面三个方面形成对股债的判断，从而做出相应的调整。
首先，我们会根据目标风险的水平，去设计一个股票和债券的中枢，在这个基础上去选择股票和债券较好的投资策略。管理人选择的过程中，能拿到一定的阿尔法（Alpha），即超过基准的收益。
接下来，管理人会动态地进行资产配置调整，比如根据经济增长、通货膨胀、政策的变化等宏观侧面的变化来作资产调整；或从资产类别的历史估值、与其他资产比的相对估值、这家公司的历史盈利情况等投资标的本身的基本面作调整。当然，还有技术层面的短期的调整，比如从投资者情绪、潜在的增量资金的动量、趋势等方面作考量。
在风险预警方面，“贝嘉目标风险稳健型”从整个产品的设计到前期投资策略的确认，都需要风险量化分析部门提供独立意见。此外，在日常的管理中，风险量化分析团队也会提供相应的风险报告。比如，每日监测该产品组合的风险情况，提示是否有异常，包括对于不同风险因子的敏感度，对于不同情景的分析或压力测试。当组合风险有较大偏离目标风险的时候，分析量化分析团队会给出相应的预警提示。当然，也有组合业绩超预期的波动提示。
券商中国记者：贵公司的养老理财探索是否积累了有效经验，比如用户画像勾勒、风险偏好识别等，是怎样体现在“贝嘉目标风险稳健型”产品的设计里的？
范华：公司去年发行的个人养老理财产品只面向广州和成都两个城市，最终募集规模1.58亿元。我们总结的经验是，国内客户对于长期限产品的接受程度还是需要一些时间，毕竟十年期，对于很多人而言是比较长的投资周期。
两个产品的差异性还是比较大的。“贝嘉目标风险稳健型”是日开型，而且是1年最短持有期的设计还是希望客户的接受程度会更高。
同时，由于“贝安心”的整体的客户数量并不是很多，我们还在积累数据阶段，等有足够多的数据再慢慢去做针对性的推广。同时，最近整个权益市场相对比较低迷，从渠道端客户的反应看，大家对于含权产品的接受程度相对比较低。我们相信，随着业绩的积累，客户的认可度也会逐步地提高。
券商中国记者：贝莱德建信理财目前在售产品中，有哪一些是将贝莱德成熟的全球投资经验跟本土国情有机结合的，如何演绎母公司基因？
范华：我先举例“贝嘉目标风险稳健型”，它这类开放式目标风险性的产品在海外是比较成熟的。投资经理通过产品本身的战略配置设计，再加上战术配置的调整，通过选管理人、选券去增厚收益的。我们把这个策略应用到国内的市场，就是考虑到国内理财客户风险偏好更低，我们的权益中枢也会定得低很多。
另外，相对海外而言，国内贝塔（BetA）的收益不理想，但是阿尔法（Alpha）的收益还不错，所以我们也给予了这种积极风险或配置更高的灵活度，我的风险预算更多的会放在阿尔法（Alpha）上，也希望国内产品的稳定性会比海外的更好一些，同样的波动能拿到更好的收益。
另一个例子是公司发行的权益类产品。“贝盈”系列采用的就是贝莱德积累的30年全球系统化主动投资策略的整体框架，通过量化手段去做“贝盈”策略，捕捉独特价值的投资信号。同时，我们结合中国本土的另类数据来做出投资决策，针对A股市场的数据维度及特征包括洞察投资者情绪，跟踪公司的招聘信息等多维度来检测公司基本面。比如，一家公司近期有比较多的招聘，大概能反映出公司的经营状况比较好，也可能在扩张阶段。
当前，两只“贝盈”产品在所有的权益理财产品里面排名前列，即使与同类的公募产品相比，业绩基本也可排在前10%。
我们认为，当前的市场环境A股的性价比会更好。
短期客户的偏好其实很难控制，但是首先我们需要去做这个事情，也许开始的时候客户接受程度低，但是我们相信，随着后面业绩慢慢体现出来，相信客户会认可和接受这些产品了。其次，还是要选择合适的客户，我们不会为了短期追求规模，就去误导销售，这样的话，长期来看客户也不会认可我们。
对于资管公司而言，客户最需要的是稳健的绝对收益产品，想实现这种稳健的绝对收益，最好的办法还是通过资产配置多资产多策略，才能达到相对稳定效果。我们也会适当地去做尝试。我们更多的优势是在去选择做资产、做策略的产品，力争为客户提供更好的收益。
接下来，我们的产品会更加注重配置国际化资产，把国际化的海外资产放到组合中去，逐步的去增加一些量化中心、商品策略等另类资产。我们希望客户理解通过承担一些短期的波动，然后有机会来换取更好的长期收益。权益类资产、另类资产的配置，相信长期业绩是可期的。
责编：李雪峰
校对：苏焕文
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