黄永华商品ETF主要被用于配置策略的丰富

来源：金融界期货

金融界网站5月28日讯由上海期货交易所和上海市金融工作局主办的“第十六届上海衍生品市场论坛”于5月27—29日在上海国际会议中心举办，本届论坛以“服务实体二十载，改革开放创未来”为主题。

在5月27日举行的第十六届上海衍生品市场论坛关联活动《商品ETF创新服务实体经济模式》中，交银国际证券执行董事、期货业务主管黄永华出席并发表主题为《商品ETF在资产管理中的配置作用》的演讲。

黄永华表示，目前全球ETF资产管理规模为5.6万亿美元，其中商品ETF的资产管理规模为.01亿美元，占所有ETF资产管理规模的2％。而国内的商品ETF市场，且主要挂钩的是黄金品种。据了解，国内黄金ETF的市场规模已从年3季度的4亿元上升至年年末的亿元，整体增长了31倍。

实际上，商品指数ETF主要分为两类，即持有实物资产而非商品期货合约的实物商品ETF和非实物商品ETF。此外，根据挂钩期货的数量，非实物商品ETF又分为多商品型期货ETF和单商品型期货ETF。但这类ETF因其主要投资于商品期货合约，产品规模受到期货市场制约，目前规模远不如实物商品ETF。与此同时，指数化的普及，较低的投资门槛以及价格的更可控性更使实物商品ETF在美国有了更快的发展。

黄永华认为，总的来说商品ETF在资产配置中，主要被用于配置策略的丰富，获得长期价值，对抗通胀风险以及降低投资成本。

基于美国ETF市场的现状，黄永华建议，国内ETF未来应根据投资者需求，在做好多商品型期货ETF的同时，还需重视单商品期货ETF的开发，尽可能满足投资者多样化的投资需求。

此外，相关部门还需加强投资者的教育和宣传工作，帮助投资者了解并选择适合自己投资风格的商品期货ETF。

与此同时，相关部门还应鼓励基金公司针对不同的产品特征，制定相应的基金费率，降低管理费等费用水平，以便投资者可以以较低的成本参与商品ETF市场。

以下为文字实录：

黄永华：大家下午好！谢谢各位领导、谢谢各位来宾，我是交银国际黄永华。交银国际是在香港设立的投资银行，我们在香港主要是做海外业务，我们的期货部、证券业务部是做全球的股票、期货、债券、结构性产品的营销。所以我今天就会说比较多的关于海外市场的一些商品ETF的状况，跟大家分享一下。

今天我主要会讲五个环节。

首先我说的是美国商品期货ETF的产品特点与市场的现状。商品期货ETF是以商品期货为交易标的的交易所交易基金。商品期货ETF分为单商品型与多商品型产品。其中单商品型产品是以一种商品期货为标的。而多商品型产品，则往往通过最终包含一揽子价格走势的商品期货指数，对多个产品走势的跟踪。海外最早的产品可以追溯到年的SPDR黄金ETF。以后商品ETF市场不断壮大，无论产品的数量还是产品的规模，都持续增加。据彭博的资料显示，截至年4月份，全球ETF的资产管理规模为5.6万亿美元，其中商品ETF的资产管理规模为.01亿美元，占所有ETF资产管理规模的2％。而股票类ETF资产管理规模是4.34万亿美元，占所有ETF资产管理规模的78％，所以商品ETF与股票类ETF的资产管理规模相差比较大。

美国的ETF市场，无论从发行数量，还是管理规模，一直占领先的地位。时至年三月份，全球商品ETF的数量达到只，美国占比22％，而美国商品ETF的资产管理规模为亿美元，占全球ETF基金管理规模的41％。

我们谈一下国内商品ETF的现状。

目前来讲国内只有四只黄金ETF在沪深交易所上市交易，分别是博时、国泰、华安、以及易方达黄金ETF，和一只国投瑞银白银ETF。成立的时间均在-年之间，到目前为止运行了五年左右的时间。市场正逐渐趋于成熟，规模逐渐稳定。公开资料显示，国内黄金ETF的市场规模从年三季度的4亿元，上升到年年末的亿元，增长约31倍。其中年到年是国内黄金ETF飞速发展的时期，年之后，逐渐稳定，最大规模出现在年的二季度，达到亿。

接下来，为大家分享一下商品ETF的运作模式。商品ETF根据运作方式的不同，可以分为实物资源商品ETF与非实物商品资源ETF两大类。投资标的的区别在于是直接持有实物资产，还是持有实物资产相关的合约。运营管理机制较为清晰透明，目前实物资源商品ETF的资源都属于贵金属，而非实物商品资源ETF是持有与实物相关的期货衍生品，对大宗商品的价格和指数进行跟踪，这类ETF主要覆盖工业、金属、能源、农产品等大宗商品。实物资源商品ETF，主要持有实物资产，而非期货商品合约，所以其产品规模，并不受期货市场的流动性影响。同时实物资产商品ETF主要是贵金属，贵金属作为世界经济中最重要的一类商品，投资者的参与度和接受度更高，市场规模也就更大。

实物资源商品ETF主要为贵金属类，因为这一类商品体积较小，单位体积的价值较高，适合进行储存保管。所以方便持有实物资产。但是非实物资产商品ETF主要是工业、金属、能源、农产品等等。此类资产的体积较大，不易于储存保管，单位价值也较低，不宜存储实物资产。实物资源商品ETF数量仅占13％，但是它的规模却占75％。由于非实物商品ETF，主要投资商品期货合约，产品规模受到期货市场流动性的限制，所以目前规模还远不如实物资源商品的ETF。

美国基金公司围绕商品合约这个结构，确定资产组合中的商品类型、合约、以及模式，尽可能减少合约升贴水效应负面影响。总体看，针对单商品和多商品产品，产品设计的优化呈现两种不同模式。对于单商品型期货ETF，基金公司通常通过优化合约结构，细化展期规则，提高产品表现。早期的单商品型期货ETF通常只持有近月合约，展期规则比较简单，往往通过换入最近未到期合约，实现相关操作。从实际情况看，在远期升水期限结构上，这些ETF受期货升贴水的效应影响比较明显。目前不少单商品型期货ETF开始采用更精细化的操作来减少相关效应的影响。

对于多商品型期货ETF，它们的标的商品指数逐渐由简单规则型向主动调整型转变。所谓的简单规则型指数，该类指数分成不同商品品种，合约类型以及展期规则。而且相关参数调整频率较低。主动调整型指数商品中的品种比例、合约类型与展期的具体形式，会根据市场行情、商品期货的因素进行动态持续的主动地调整。

在国外为什么商品ETF会越来越流行呢？根据领航基金

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