透明质酸全产业链龙头华熙生物深度解析未

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投资要点

引擎之一：新品发力

公司新品增长迅猛：1）原料产品：新开发的生物活性物质（γ-氨基丁酸、聚谷氨酸、依克多因等），推动新品业务-年收入连年翻倍；2）医疗终端产品：含利多卡因的玻尿酸填充剂“润致”等高端产品上量，年新品收入达万元；3）功能性护肤品/化妆品：上新速度快（-开发+SKU），次抛原液爆款领长，故宫口红重磅亮相。此外，公司于19年4月及10月分别获批单相/单相含麻透明质酸交联产品，与Medytox合作引进的肉毒产品有望年内获批，正在研发之中的长效玻璃酸钠骨科注射液、肿瘤外科等创新产品有望引领业绩持续增长。

引擎之二：产能释放

伴随业务扩张，公司产能逼近饱和（年透明质酸原料、针剂、次抛原液的产能利用率分别达到87.8%、94.8%和80.4%），新产能需求迫在眉睫。济南二期工程于年6月投产（新增吨食品级/化妆品级产能），后续生命健康园及天津募投项目计划年起逐步投产，纾解未来5-10年产能瓶颈。

引擎之三：营销升级

公司从最初单一的B2B原料销售，发展为B2B、B2B2C、B2C多元模式相结合，线下扩大客户覆盖范围，新客户订单快速增长；线上加大功能性护肤品的渠道投放，合作“天猫”、“有赞”等强效平台，打造“润百颜”、“BIO-MESO”、“米蓓尔”等明星品牌，推动护肤品业务板块销售额-连年翻番。

新冠疫情影响化妆品线上销售，随着2月中旬快递逐渐恢复，线上销售开始持续修复。年1-2月合计来看，“润百颜”旗舰店销售额同比增长58.6%，3月天猫举办3.8促销（2.25-3.4为预售，3.5-3.8正式销售），“润百颜”旗舰店销售同比增长.8%，领衔一众本土品牌。

引擎之四：国际合作

公司

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